Puell Çarpanı (Puell Multiple), ağda günlük olarak üretilen (kazılan) Bitcoin’lerin USD cinsinden değerinin, aynı verinin 365 günlük hareketli ortalamasına (MA) bölünmesiyle hesaplanır.

En basit tabiriyle bu metrik; “Eğer madenciler kazdıkları tüm Bitcoin’leri o anki fiyattan piyasaya satsaydı, son 1 yıla kıyasla ne kadar kârlı olurlardı?” sorusuna cevap verir. Madencilerin zorunlu giderleri (elektrik, cihaz vb.) olduğu için fiyata karşı en hassas grupturlar. Bu oran, madencilerin satış baskısını ölçerek piyasanın aşırı değerli (tepe) veya aşırı ucuz (dip) olduğu bölgeleri kusursuz bir şekilde gösterir.

Nasıl Yorumlanır? (Kritik Alım-Satım Bölgeleri)

• 🔴 Puell Çarpanı > 6 (Kırmızı Bölge / Zirve Sinyali): Çarpanın 6’nın üzerine çıkması, madenci gelirlerinin maliyetlerine ve geçmiş 1 yıla göre olağanüstü derecede yükseldiğini gösterir. Bu durum, Bitcoin fiyatının kısa sürede “aşırı değerlendiği” ve madencilerin bu yüksek kârı realize etmek için (satış yapmak için) çok güçlü bir motivasyona sahip olduğu anlamına gelir. Tarihsel olarak bu bölge, makro döngü tepelerini (ayı piyasasının başlangıcını) işaret eder.

• 🟢 Puell Çarpanı < 0.4 (Yeşil Bölge / Dip Sinyali): Çarpanın 0.4’ün altına düşmesi, fiyatın o kadar düştüğünü gösterir ki madencilerin gelirleri elektrik ve donanım masraflarını bile karşılayamaz hale gelir. Kârsız madenciler kepenk kapatır (kapitülasyon). Kalan madenciler ise ellerindeki BTC’leri zararına satmak istemez ve arz kurur. Tarihsel olarak bu bölge, fiyatın gerçek değerinin çok altında kaldığı, riskin en düşük olduğu kusursuz “makro dip” (uzun vadeli alım) fırsatlarını gösterir.

(Not: Halving -yarılanma- dönemlerinde blok ödülleri yarı yarıya düştüğü için Puell Çarpanı’nda anlık sert düşüşler yaşanması normaldir ve piyasa dinamiğine göre yorumlanmalıdır.)