Araştırma ve aracı kurum K33’e göre, uzun vadeli Bitcoin yatırımcılarından gelen satış yönlü baskı, çok yıllı bir dağıtım sürecinin ardından doygunluk noktasına yaklaşmış olabilir.
K33 Araştırma Direktörü Vetle Lunde’nin yayımladığı raporda, iki yıldan daha eski harcanmamış işlem çıktılarında (UTXO) tutulan arzın 2024’ten bu yana istikrarlı şekilde azaldığına dikkat çekildi. Bu dönemde yaklaşık 1,6 milyon BTC’nin (mevcut fiyatlarla yaklaşık 138 milyar dolar) yeniden dolaşıma girdiği belirtilerek, erken dönem yatırımcılarından gelen kalıcı zincir üstü satışlara işaret edildi.
Lunde, bu ölçekteki azalmanın yalnızca teknik nedenlerle açıklanamayacağını savundu. Grayscale Bitcoin Trust’ın kapalı uçlu bir üründen spot ETF’ye dönüşmesi, cüzdan konsolidasyonları ve güvenlik amaçlı adres güncellemeleri gibi faktörlerin bazı erken hareketleri açıklayabileceğini kabul eden Lunde, buna karşın bu unsurların dolaşıma dönen arzın büyüklüğünü tam olarak karşılamadığını ifade etti. Rapora göre söz konusu tablo, anlamlı bir dağıtım sürecine işaret ediyor.
K33 verileri, 2024 ve 2025 yıllarının Bitcoin tarihinde uzun vadeli arzın yeniden aktive edilmesi açısından en yüksek ikinci ve üçüncü yıllar olduğunu ortaya koyuyor. Bu alanda yalnızca 2017 yılı daha büyük bir hacme sahip. Ancak Lunde’ye göre mevcut döngü, 2017’den önemli ölçüde ayrışıyor. O dönemdeki hareketlerin altcoin işlemleri, ICO’lar ve protokol teşvikleriyle ilişkili olduğunu hatırlatan Lunde, bugünkü dalganın ise ABD’deki spot Bitcoin ETF’lerinin yarattığı derin likidite ve artan kurumsal hazine talebi sayesinde doğrudan satışlarla gerçekleştiğini belirtti.
Raporda, bu eğilimi destekleyen büyük ölçekli işlemlere de yer verildi. Temmuz ayında Galaxy aracılığıyla gerçekleştirilen 80 bin BTC’lik tezgâh üstü (OTC) satış, Ağustos’ta bir balinanın 24 bin BTC’yi ETH ile takas etmesi ve Ekim-Kasım döneminde yaklaşık 11 bin BTC’lik ek satışlar bu örnekler arasında gösterildi. K33, benzer faaliyetlerin diğer büyük yatırımcılar arasında da yaygın olduğunu ve bunun Bitcoin’in 2025 yılındaki görece zayıf performansının önemli nedenlerinden biri olabileceğini kaydetti.
K33’e göre yalnızca bu yıl, yaşı bir yıl ve üzeri olan yaklaşık 300 milyar dolarlık Bitcoin arzı yeniden aktive edildi. Lunde, kurumsal likiditenin artmasıyla birlikte uzun vadeli yatırımcıların altı haneli fiyat seviyelerinde kâr realizasyonu yapabildiğini, bunun da sahiplik yoğunluğunu azalttığını ve dolaşımdaki arzın önemli bir bölümü için yeni referans fiyatlar oluşturduğunu söyledi.
İleriye dönük beklentilerde ise daha ılımlı bir tablo çizildi. Lunde, son iki yılda Bitcoin arzının yaklaşık %20’sinin yeniden dolaşıma girdiğini hatırlatarak, zincir üstü satış baskısının doygunluğa yaklaşmasını beklediklerini ifade etti. Bu çerçevede, iki yıllık Bitcoin arzının düşüş trendini sonlandırarak 2026 sonunda mevcut yaklaşık 12.16 milyon BTC seviyesinin üzerine çıkabileceği öngörüldü. Erken dönem yatırımcılarından gelen satışların azalmasıyla birlikte net alım yönlü talebin öne çıkabileceği değerlendirildi.
Raporda ayrıca çeyrek sonuna yaklaşılırken portföy dengeleme etkilerine de dikkat çekildi. Bitcoin’in tarihsel olarak yeni bir çeyreğin başında bir önceki çeyreğin ters yönünde hareket etme eğilimi gösterdiğini belirten Lunde, kripto paranın dördüncü çeyrekte diğer varlık sınıflarının gerisinde kalmasının, sabit dağılım hedefleri olan portföy yöneticilerinin Aralık sonu ve Ocak başında Bitcoin’e yönelmesine yol açabileceğini söyledi. Benzer dinamiklerin Eylül sonu ve Ekim başında da gözlendiği hatırlatıldı.
Öte yandan Lunde, tarihsel döngülerde arzın yeniden aktive edilmesinin genellikle piyasa diplerinden ziyade zirvelere yakın dönemlerde yoğunlaştığı uyarısında bulundu. Buna rağmen mevcut döngünün, Bitcoin’in ETF’ler, yatırım danışmanlığı platformları ve daha net düzenleyici çerçeveler aracılığıyla ana akım finansla giderek daha fazla entegre olması nedeniyle farklılaştığını belirten Lunde, dağıtım baskısının azalmasının ardından daha kalıcı bir talep zemininin oluşabileceğini savundu.
*Yatırım tavsiyesi değildir.