VanEck, Ağustos ayı ortasına ilişkin yayımladığı yeni raporunda Bitcoin piyasasında kapitülasyon sürecinin ileri bir aşamaya ulaşmış olabileceğine dikkat çekti. VanEck Dijital Varlık Araştırmaları Başkanı Matthew Sigel tarafından paylaşılan rapora göre takip edilen 12 kapitülasyon göstergesinden 8’i şu anda aktif durumda. Şirket, mevcut verilerin Bitcoin’in dip oluşturma sürecinde olabileceğini gösterdiğini ancak geçmiş verilerin özellikle kısa vadeli getiriler açısından güçlü bir avantaj sunmadığını ekledi.
Bitcoin, 11 Ağustos’u 63.549 dolar seviyesinde kapatarak bir önceki aya göre yalnızca yüzde 0,3 geriledi. Buna karşılık 30 günlük ortalama fiyat yaklaşık 64.322 dolara yükseldi. Son bir ayda Bitcoin 62.265 dolar ile 66.509 dolar arasında oldukça dar bir bantta işlem görürken 30 günlük gerçekleşen volatilite yıllıklandırılmış bazda yüzde 27,2’ye geriledi. VanEck, Bitcoin’in uzun vadeli gerçekleşen volatilite ortalamasının yaklaşık yüzde 80 olduğuna dikkat çekerek mevcut seviyelerin sıra dışı derecede düşük olduğunu belirtti.
Rapora göre fiyat hareketindeki istikrar, ilkbahar boyunca devam eden düşüş sürecinin durmuş olabileceğine işaret ediyor. VanEck, Bitcoin’in 30 Haziran’da yaklaşık 58.500 dolar seviyesinde potansiyel bir dip oluşturmuş olabileceğini değerlendiriyor. BTC halen yaklaşık 69.884 dolar seviyesindeki 200 günlük hareketli ortalamasının yüzde 9 altında bulunuyor. Bu fark bir ay önce yüzde 14 seviyesindeydi. Bitcoin aynı zamanda tüm zamanların en yüksek seviyesinin yaklaşık yüzde 49 altında işlem görüyor.
Spot Bitcoin ETF’lerine Yeniden Para Girişi Başladı
VanEck verilerine göre ABD’deki spot Bitcoin borsa yatırım ürünlerine son 30 günde net yaklaşık 663 milyon dolar giriş gerçekleşti. Bu tutar mevcut fiyatlarla yaklaşık 10.400 BTC’ye karşılık geliyor.
Bu görünüm önceki ayla belirgin bir tezat oluşturuyor. Bir önceki 30 günlük dönemde spot Bitcoin ürünlerinden yaklaşık 40.010 BTC, yani yaklaşık 2,4 milyar dolar tutarında net çıkış yaşanmıştı.
Bununla birlikte spot Bitcoin işlem hacimleri oldukça düşük kalmaya devam ediyor. Son 30 günlük toplam hacim aylık bazda yüzde 27 gerilerken tarihsel dağılımın yalnızca 10. yüzdelik diliminde bulunuyor. VanEck’e göre 2026 yazındaki spot işlem hacimleri 2023 ayı piyasası dönemindeki seviyelere kadar geriledi.
Şirket buna rağmen Bitcoin fiyatının güçlü makroekonomik ve jeopolitik baskılara karşın direnç göstermesini kısmen olumlu değerlendiriyor. Raporda uzun vadeli faizlerin 2007’den bu yana görülmeyen seviyelere yükselmesi ve devam eden jeopolitik belirsizlikler gibi faktörlere dikkat çekildi.
VanEck: 12 Kapitülasyon Sinyalinden 8’i Aktif
Raporun en dikkat çekici bölümünü VanEck’in Bitcoin kapitülasyon göstergeleri oluşturdu. Şirketin takip ettiği 12 göstergenin tamamı son üç ay içerisinde en az bir kez kapitülasyon bölgesine girerken bunların 8’i halen aktif durumda.
VanEck, fiyat düşüşü göstergesinde diğer metriklerden farklı bir yöntem kullanıyor. Bitcoin’in zirvesinden yüzde 35 veya daha fazla gerilemesi bu göstergenin aktif kabul edilmesi için yeterli görülüyor. Şirket bu kriter kullanılmasaydı aktif sinyal sayısının 8 yerine 7 olacağını belirtti.
VanEck, önceki Bitcoin ayı piyasalarında zirveden dibe düşüşlerin yüzde 78 ile yüzde 94 arasında değiştiğini ancak mevcut döngüde daha sığ bir dip beklediğini açıkladı. Bunun gerekçeleri arasında spot Bitcoin ETF talebi, daha geniş kurumsal yatırımcı tabanı ve önceki döngülerde görülen Celsius, Three Arrows Capital ve FTX gibi büyük çaplı finansal çöküşlerin bu döngüde yaşanmaması gösterildi.
Bitcoin’in Ekim 2025’teki zirvesinden başlayan düşüş sürecinin yaklaşık 10’uncu ayına girildiğini belirten VanEck, geçmiş döngülerde zirveden maksimum düşüş seviyesine ulaşılmasının ortalama 11 ay sürdüğüne dikkat çekti. 2011 döngüsü hariç tutulduğunda ise son üç döngünün ortalaması yaklaşık 12,7 aya yükseliyor. Bu tarihsel çerçeve, olası bir dip bölgesinin Eylül ile Kasım 2026 arasında oluşabileceğine işaret ediyor.
Ancak şirket tek bir dip tarihi tahmin etmek yerine bu aralığın dikkate alınması gerektiğini vurguladı.
Kapitülasyon Sonrası Kısa Vadeli Getiriler Güçlü Değil
VanEck, kapitülasyon sinyallerinin geçmiş performansını da inceledi. 8 ila 12 göstergenin aynı anda aktif olduğu dönemlerde Bitcoin’in ortalama 90 günlük getirisi yüzde 12,8, 180 günlük getirisi ise yüzde 32 olarak hesaplandı.
Buna karşılık Bitcoin’in genel tarihsel ortalaması aynı dönemler için sırasıyla yüzde 15,2 ve yüzde 36,3 seviyesinde bulunuyor.
Başka bir ifadeyle, yoğun kapitülasyon sinyalleri geçmişte üç ve altı aylık dönemlerde piyasayı aşan bir performans sağlamadı. Bununla birlikte bir yıllık vadede kapitülasyon dönemlerinden yapılan Bitcoin alımlarının genel Bitcoin performansını geçtiği görüldü.
VanEck, bu sonucun da küçük ve birbirleriyle büyük ölçüde örtüşen bir veri setine dayandığı konusunda uyardı.
Raporda, “Bitcoin fiyatında kapitülasyon olarak değerlendirilebilecek bir süreç görmüş olabiliriz. Birikim aşamasına yaklaşıyor veya halihazırda bu aşamanın içinde bulunuyor olabiliriz” değerlendirmesine yer verildi.
Bitcoin Opsiyonlarında Yatırımcılar Korunmaya Yöneldi
Bitcoin opsiyon piyasasında da savunmacı pozisyonlanma dikkat çekti. Toplam opsiyon primi aylık bazda yüzde 21 artarak 789,3 milyon dolara yükseldi.
Artışın tamamına yakını aşağı yönlü risklere karşı kullanılan put opsiyonlarından geldi. Put opsiyonlarına ödenen prim yüzde 42 artarak 551,8 milyon dolara çıkarken call primleri yüzde 10 azalarak 237,6 milyon dolara geriledi.
Böylece put/call prim oranı 2,30’a yükselerek VanEck’in 2021’den bu yana takip ettiği veriler içerisinde yüzde 99’luk dilime ulaştı. Tarihsel ortalama ise yalnızca 0,71 seviyesinde bulunuyor.
Buna karşılık açık pozisyon verileri daha farklı bir tablo ortaya koydu. Toplam opsiyon açık pozisyon büyüklüğü yaklaşık 29,9 milyar dolar seviyesinde kalırken call açık pozisyonları yüzde 5 artarak 19,1 milyar dolara yükseldi. Put açık pozisyonları ise yüzde 11,5 azalarak 10,8 milyar dolara geriledi.
Bir aylık call opsiyonlarındaki zımni volatilite yüzde 32,7 ile 2021’den bu yana görülen en düşük seviyelerin yakınında kaldı.
Vadeli İşlemlerde Zorunlu Satışlar Azaldı
Bitcoin sürekli vadeli işlem piyasasında fonlama oranları yeniden pozitif bölgeye geçti. Bir aylık yıllıklandırılmış fonlama oranı yüzde 4,7 seviyesinde gerçekleşirken son haftadaki oran yüzde 3,8 oldu. Bu seviye yaklaşık yüzde 8,4’lük uzun dönem ortalamasının oldukça altında bulunuyor.
Sürekli vadeli işlemlerde açık pozisyon miktarı aylık bazda yüzde 4,5 artarak yaklaşık 30,7 milyar dolara yükseldi.
Likidasyonlarda ise ciddi bir yavaşlama görüldü. Long pozisyonlarda yaklaşık 510 milyon dolar, short pozisyonlarda ise 470 milyon dolarlık tasfiye gerçekleşti. VanEck, zorunlu satış miktarının son ayların en düşük seviyesine gerilediğine dikkat çekti.
Uzun Vadeli Bitcoin Yatırımcıları 356 Bin BTC Hareket Ettirdi
Rapordaki bir diğer önemli gelişme uzun vadeli Bitcoin yatırımcılarından geldi. Bir yıldan uzun süredir hareket etmeyen Bitcoin miktarı son 30 günde yaklaşık 356.000 BTC azalarak 11,84 milyon BTC’ye geriledi. Düşüş oranı yüzde 2,9 olarak hesaplandı.
En büyük azalma 1-2 yıldır tutulan Bitcoinlerde gerçekleşti. Bu gruptaki arz yaklaşık 156.000 BTC azalırken 2-3 yıllık grupta 76.000 BTC, 3-5 yıllık grupta ise yaklaşık 62.000 BTC düşüş kaydedildi.
Buna karşılık 10 yıldan uzun süredir hareket etmeyen Bitcoinlerde yalnızca yaklaşık 4.000 BTC’lik azalma görüldü.
Sonuç olarak bir yıldan uzun süredir hareket etmeyen Bitcoinlerin dolaşımdaki toplam arza oranı yüzde 59,1’e geriledi. Böylece uzun vadeli yatırımcıların arz payı birkaç ay sonra ilk kez yeniden yüzde 60’ın altına indi.
VanEck, normal şartlarda eski coinlerdeki hareketliliğin artmasını satış baskısı açısından olumsuz yorumlayabileceğini ancak tüm transferlerin borsalara satış amacıyla gönderilmiş Bitcoinler anlamına gelmediğini ekledi.
*Yatırım tavsiyesi değildir.
