On-Chain veri ve piyasa analiz şirketi CryptoQuant, Michael Saylor liderliğindeki Strategy’nin Bitcoin alımlarına geçici olarak ara vermesi ve azalan nakit rezervlerini yeniden güçlendirmeye odaklanması gerektiğini savundu. Şirketin araştırma direktörü Julio Moreno tarafından yayımlanan raporda, artan temettü yükümlülükleri, düşen nakit pozisyonu ve büyüyen gerçekleşmemiş Bitcoin zararlarının yatırımcılar açısından risk oluşturduğu belirtildi.
Rapora göre Strategy’nin tercihli hissesi STRC, geçtiğimiz hafta 82,50 dolara kadar gerileyerek 100 dolarlık nominal değerinin yüzde 17,5 altına düştü. Moreno, bu gerilemenin Bitcoin’deki ayı piyasası baskısıyla birlikte şirketin nakit rezervlerindeki sert düşüşten kaynaklandığını ifade etti.
Analizde, Strategy’nin kısa süre önce 2029 vadeli ve sıfır faizli dönüştürülebilir tahvillerinin 1,5 milyar dolarlık bölümünü geri satın aldığı, bunun da temettü ödemelerini desteklemek için kullanılabilecek nakit tamponunu azalttığı vurgulandı. Şirketin nakit rezervlerinin 2026 yılı başından bu yana yaklaşık yüzde 38 oranında gerilediği belirtildi.
Öte yandan Strategy’nin Bitcoin alımlarını finanse etmek amacıyla daha fazla STRC ihraç etmesi nedeniyle yıllık temettü yükümlülüklerinin de hızla arttığı kaydedildi. Yıl başında yaklaşık 300 milyon dolar seviyesinde bulunan yıllık temettü yükümlülüğünün bugün 1,2 milyar dolara ulaştığı ve altı aydan kısa sürede yaklaşık dört kat büyüdüğü ifade edildi.
Moreno’ya göre şirketin temettü karşılama kapasitesi de ciddi şekilde zayıfladı. Yılın başında yedi yıldan fazla süreyi kapsayan nakit koruması bulunurken, bu süre bugün yalnızca 14 aya gerilemiş durumda. Mevcut temettü yükünün sürdürülebilmesi için Strategy’nin nakit rezervlerini yaklaşık 2,8 milyar dolara çıkarması gerektiği tahmin ediliyor.
CryptoQuant ayrıca şirketin mevcut fiyat seviyelerinde Bitcoin satmasının doğru bir tercih olmayacağını belirtti. Rapora göre Strategy’nin elindeki Bitcoin pozisyonlarında yaklaşık 10,6 milyar dolarlık gerçekleşmemiş zarar bulunuyor ve 2024, 2025 ile 2026 yıllarında yapılan alımların tamamı şu anda zarar bölgesinde yer alıyor.
Moreno, yatırımcı güveninin yeniden kazanılması için şirketin öncelikle Bitcoin alımlarını durdurmasını, daha sistematik bir alım stratejisi geliştirmesini ve gelecekteki boğa piyasalarında kâr realizasyonu yaparak nakit rezervlerini güçlendirecek bir çerçeve oluşturmasını önerdi. Bu adımların, Strategy’nin uzun vadeli finansal dayanıklılığını artırabileceği değerlendiriliyor.
*Yatırım tavsiyesi değildir.
