JPMorgan analistleri, kripto para piyasasında son dönemde Strategy’nin olası Bitcoin satışı etrafında şekillenen risk algısına rağmen, Bitcoin için asıl yapısal tehdidin bundan daha derin olduğunu belirtti.
Analistlere göre temel risk, tokenizasyon, ödemeler ve takas süreçlerinin giderek kamuya açık blockchainler yerine izinli ve düzenlenmiş altyapılar üzerinde gerçekleşmesi. JPMorgan ekibi, bu eğilimin devam etmesi halinde kripto ekosisteminin “yapısal bir değer kaybı” ile karşı karşıya kalabileceğini, bunun da işlem aktivitesinde yavaşlama, likiditede azalma ve sermaye girişlerinde düşüşe yol açabileceğini ifade etti.
Analistler değerlendirmelerinde, “Bizim görüşümüze göre daha önemli risk, geleneksel finansta blokzincir kullanımının kamuya açık ve izinsiz ağları devre dışı bırakarak benimsenmeye devam etmesinden kaynaklanıyor” ifadelerini kullandı.
JPMorgan’a göre kurumsal benimseme şu ana kadar açık biçimde izinli blockchainlerden yana ilerledi. Bu tercihte gizlilik, KYC/AML kontrolleri, yönetişim, işlem kapasitesi, hukuki sorumluluk ve düzenleyici netlik gibi unsurlar belirleyici oluyor. Analistler, bu durumun Ethereum gibi kamuya açık blockchainler için rekabetçi bir tehdit oluşturduğunu vurguladı.
Raporda ayrıca, düzenleyicilerin tercih ettiği devredilemez yapıdaki tokenize mevduatların yaygınlaşmasının, kurumsal ödeme ve takas işlemlerinde stablecoin talebini zayıflatabileceği belirtildi. SWIFT’in blockchain girişimi ile dijital euro ve dijital yuan gibi merkez bankası dijital para birimi projelerinin de düzenlenmiş alternatifleri güçlendirdiği ifade edildi.
JPMorgan analistleri, Ethereum’un halihazırda yaklaşık 50 milyar dolarlık gerçek dünya varlıkları tokenizasyon pazarında pay sahibi olduğuna dikkat çekti. Ancak bunun uzun vadeli piyasa yapısından çok erken dönem denemeleri yansıttığını belirten analistler, kurumsal benimseme arttıkça ihraç, saklama, takas ve yaşam döngüsü yönetimi gibi süreçlerin kimlik doğrulama, gizlilik ve operasyonel dayanıklılık gerekliliklerini karşılayan özel ya da izinli altyapılara kayabileceğini söyledi.
Bu senaryoda kamuya açık blockchainlerin rolünün ise büyük ölçüde dağıtım ve sınırlı ikincil piyasa işlemleriyle sınırlı kalabileceği değerlendiriliyor. JPMorgan’a göre böyle bir dönüşüm, yalnızca Ethereum ve benzeri ağlar için değil, daha geniş kripto piyasası ve dolaylı olarak Bitcoin için de uzun vadeli baskı unsuru haline gelebilir.
*Yatırım tavsiyesi değildir.
