Kripto varlık yönetim şirketi CoinShares tarafından yayımlanan son Bitcoin (BTC) madenciliği raporu, sektörde kârlılığın tarihsel olarak en düşük seviyelere gerilediğini ortaya koydu.
Rapora göre, 2026 yılının ilk çeyreğinde hash fiyatı (madencilerin işlem gücü başına elde ettiği gelir) günlük yaklaşık 28–30 dolar/PH/s seviyesine düşerek halving sonrası en düşük seviyeyi gördü. Öte yandan, 2025’in son çeyreğinde bir Bitcoin üretmenin ortalama nakit maliyeti yaklaşık 80 bin dolara ulaştı. Bu durum, küresel madencilik kapasitesinin yaklaşık %15 ila %20’sinin zarar eder hale gelmesine yol açtı.
Raporda dikkat çeken bir diğer önemli başlık ise sektörde hızlanan yapay zekâ dönüşümü oldu. CoinShares’e göre, Bitcoin madenciliği şirketleri için yapay zekâ (AI) ve yüksek performanslı bilgi işlem (HPC) alanına yönelim artık bir tercih değil, zorunluluk haline geldi. Halka açık madencilik şirketleri arasında bugüne kadar toplamda 70 milyar doların üzerinde AI/HPC sözleşmesi açıklandı. Bu dönüşümün devam etmesi halinde, 2026 yılı sonuna kadar bazı madencilik şirketlerinin gelirlerinin %70’e kadarının yapay zekâ faaliyetlerinden gelmesi bekleniyor. Özellikle TeraWulf (WULF), Core Scientific (CORZ), Cipher Mining (CIFR) ve Hut 8 (HUT) gibi şirketlerin giderek klasik madencilikten uzaklaşıp veri merkezi operatörlerine dönüştüğü ifade ediliyor.
Bununla birlikte, sektörün finansal yapısında da önemli değişimler yaşanıyor. Rapora göre, birçok madencilik şirketi yapay zekâ yatırımlarını finanse edebilmek için yüksek miktarda borçlanmaya gitti. Örneğin, IREN yaklaşık 3,7 milyar dolarlık dönüştürülebilir tahvil taşırken, TeraWulf’un toplam borcu 5,7 milyar dolara ulaştı. Cipher Mining ise 1,7 milyar dolarlık teminatlı tahvil ihraç etti.
Öte yandan, piyasada belirgin bir değerleme ayrışması da ortaya çıktı. AI ve HPC alanında uzun vadeli sözleşmeler güvence altına alan madencilik şirketleri, ortalama 12,3x EV/NTM satış çarpanıyla işlem görürken; yalnızca Bitcoin madenciliğine odaklanan şirketlerin bu oranı yaklaşık 5,9x seviyesinde kalıyor. CoinShares, sektörün artık ikiye ayrıldığını belirtiyor: “altyapı şirketleri” ve “madencilik şirketleri.”
*Yatırım tavsiyesi değildir.