Kripto para analisti Garrett Jin, Bitcoin (BTC) ve Ethereum’un (ETH) son dönemde küresel piyasalarda yaşanan risk iştahı artışına rağmen neden geri planda kaldığını değerlendirdi.
Jin’e göre bu ayrışmanın temel nedenleri; kripto piyasasındaki kaldıraçlı işlemlerin çözülme süreci, piyasa mikro yapısı ve bazı borsalar, piyasa yapıcıları veya spekülatif fonlar tarafından şekillendirilen fiyat davranışları.
Jin, Ekim ayında başlayan ve kaldıraçlı pozisyonların hızla tasfiye edilmesine yol açan düşüşün özellikle bireysel yatırımcıları ağır şekilde etkilediğini belirtiyor. Bu süreçte spekülatif sermayenin önemli bir kısmı piyasadan silinirken, kripto piyasası daha kırılgan ve riskten kaçınan bir yapıya büründü. Aynı dönemde Çin, Japonya, Güney Kore ve ABD’de yapay zekâ temalı hisselerde sert yükselişler yaşandı; değerli metallerde ise FOMO etkisiyle adeta “memecoin benzeri” ralliler görüldü. Jin’e göre bu hareketler, kripto piyasasında hâlâ ana itici güç olan Asya ve ABD merkezli bireysel yatırımcı sermayesini başka varlıklara yönlendirdi.
Analiste göre yapısal bir diğer sorun, kripto sermayesinin geleneksel finans sistemiyle tam entegre olmaması. Geleneksel piyasalarda hisse senetleri, emtialar ve döviz aynı hesap üzerinden kolayca alınıp satılabilirken, kriptoya geçiş hâlâ düzenleyici, operasyonel ve psikolojik engellerle karşı karşıya. Ayrıca kripto piyasasında profesyonel kurumsal yatırımcıların payı sınırlı. Piyasadaki çoğu katılımcının bağımsız analiz çerçevesine sahip olmaması, “dört yıllık döngü” veya “Noel laneti” gibi veriye dayanmayan anlatıların kolayca yayılmasına ve fiyatları etkilemesine yol açıyor.
Jin, yatırım performansının değerlendirildiği zaman diliminin son derece önemli olduğunu belirtiyor. Son üç yıla bakıldığında BTC ve ETH’nin birçok büyük varlığın gerisinde kaldığını, ETH’nin ise en zayıf performansı sergilediğini belirtiyor. Buna karşın Mart 2020’den bu yana uzanan altı yıllık dönemde hem Bitcoin hem de Ethereum’un çoğu varlıktan daha iyi performans gösterdiğini, bu uzun vadede ETH’nin en güçlü varlıklardan biri hâline geldiğini ifade ediyor. Jin’e göre kısa vadeli zayıflık, uzun vadeli tarihsel döngü içinde bir “ortalama dönüş”ten ibaret.
Analist, geçen yılın Ekim ayına kadar en zayıf riskli varlıklardan biri olan gümüşün, kısa sürede en güçlü performans gösteren varlıklardan biri hâline gelmesini örnek gösteriyor. Jin’e göre bu durum BTC ve ETH için de geçerli: Kısa vadeli zayıflığa rağmen, uzun vadeli döngüde hâlâ en güçlü varlıklar arasında yer alıyorlar. Bitcoin’in “dijital altın” anlatısının ve Ethereum’un yapay zekâ ve gerçek dünya varlıkları (RWA) altyapısındaki rolünün temelden bozulmadığı sürece, uzun vadede kalıcı şekilde geri planda kalmaları için rasyonel bir neden bulunmuyor.
Jin, mevcut kripto piyasasını 2015’te Çin A-hisse senedi piyasasında yaşanan kaldıraçlı yükseliş ve ardından gelen çözülme sürecine benzetiyor. O dönemde sert düşüşlerin ardından aylarca süren yatay seyir, daha sonra çok yıllı bir boğa piyasasına zemin hazırlamıştı. Benzer bir yapının bugün Bitcoin ve kripto endekslerinde de görüldüğünü savunan Jin, volatilitenin düştüğünü ve vadeli işlemlerde contango yapısının oluştuğunu belirtiyor.
Bu arada makro koşulların da iyileşme sinyalleri verdiğine dikkat çekiliyor. Düzenleyici netliğin artması, SEC ve CFTC’nin zincir üzerinde ABD hisselerinin alım satımını desteklemesi ve para politikasında daha gevşek bir çerçevenin gündeme gelmesi, orta vadede kripto varlıklar için destekleyici unsurlar olarak görülüyor.
Son dönemde BTC ve ETH’nin yalnızca “riskli varlık” olarak etiketlenmesini eleştiren Jin, bu yaklaşımın seçici ve tek taraflı olduğunu savunuyor. Bitcoin ve Ethereum’un yüksek volatiliteye sahip olmaları nedeniyle riskli varlık sınıfına girdiğini kabul eden analist, ancak DeFi ve zincir üstü uzlaşma özellikleri sayesinde jeopolitik stres dönemlerinde değerli metallere benzer güvenli liman özellikleri de gösterebildiklerini ifade ediyor.
Jin’e göre BTC ve ETH’nin olumsuz anlatılara aşırı duyarlı, ancak olumlu gelişmelere tepkide yavaş kalmasının asıl nedeni, kripto piyasasının hâlâ kaldıraç çözülme sürecinin sonuna yaklaşması ve bireysel yatırımcı ağırlıklı yapısı. Yeni ve güçlü sermaye girişleri ya da yeniden FOMO dalgası oluşmadan, mevcut sermayenin piyasa mikro yapısından kaynaklanan bu baskıyı dengelemesi zor görünüyor.
*Yatırım tavsiyesi değildir.
