Kripto piyasasında kurumsal alımların yapısı tartışma konusu olmaya devam ederken, araştırma ve aracı kurum K33, Strategy’nin agresif Bitcoin birikiminin yeni riskler doğurabileceği uyarısında bulundu. Şirketin özellikle STRC adlı sürekli imtiyazlı hisse aracı üzerinden finanse ettiği alımların, piyasa duyarlılığına bağlı yapısal kırılganlıklar içerdiği ifade edildi.
K33’ün yayımladığı rapora göre Strategy, geçtiğimiz hafta gerçekleştirdiği 1,57 milyar dolarlık Bitcoin alımının yaklaşık 1,18 milyar dolarını STRC hisselerinin satışından elde ettiği gelirle finanse etti. Aynı dönemde şirketin A sınıfı hisselerinden sağlanan kaynak ise 396 milyon dolar seviyesinde kaldı.
STRC, yaklaşık 100 dolar seviyesinde işlem görmesi hedeflenen ve yıllık bazda yaklaşık yüzde 11,5 getiri sunan değişken temettü yapısına sahip bir finansal araç olarak öne çıkıyor. Bu yapı, yatırımcıların getiri talebini Bitcoin alımlarına yönlendirme imkânı sağlasa da, fiyatın hedef seviyede kalması ve piyasa güveninin sürmesi kritik önem taşıyor.
K33 Araştırma Başkanı Vetle Lunde, risklerin yalnızca Bitcoin fiyatıyla sınırlı olmadığını vurguladı. Lunde’ye göre STRC yatırımcıları yukarı yönlü kazançta sınırlı kalırken, piyasa düşüşlerinde daha büyük kayıplarla karşılaşabilir. Nitekim bu enstrümanın daha önce yüzde 5 ila 10 arasında değer kayıpları yaşadığı belirtildi.
Raporda ayrıca modelin sürdürülebilirliğinin iki kritik koşula bağlı olduğu ifade edildi: STRC fiyatının hedef seviyeye yakın kalması ve Strategy hisselerinin net varlık değerine göre primli işlem görmesi. Bu koşulların her ikisinin de piyasa duyarlılığına bağlı olması, zayıf piyasa koşullarında eş zamanlı bozulma riskini artırıyor.
Buna rağmen Lunde, şirketin yaklaşık 2,25 milyar dolarlık nakit rezervinin kısa vadede temettü ödemelerini karşılayabilecek düzeyde olduğunu belirtti. Analiste göre bu yapı, uygun piyasa koşullarında Bitcoin talebini artırmaya devam edebilir ancak karmaşık yapısı nedeniyle doğrudan spot yatırımlara kıyasla daha fazla risk barındırıyor.
*Yatırım tavsiyesi değildir.