Galaxy Research Direktörü Alex Thorn, Strategy’nin pazartesi günü açıkladığı sermaye yönetimi düzenlemelerinin şirket için önemli bir dönüm noktası olduğunu ancak yapısal sorunların tamamen ortadan kalktığı anlamına gelmediğini söyledi.
Thorn’a göre Strategy’nin imtiyazlı hisse senetlerine dayalı “dijital kredi” sistemi son haftalarda ciddi baskı altında kaldı. Şirketin STRC kodlu imtiyazlı hissesi, 100 dolarlık nominal değerinin altına gerileyerek 26 Haziran’da 71.25 dolar ile rekor düşük seviyeye indi. Bu düşüş, piyasalarda Strategy’nin giderek artan imtiyazlı hisse temettülerini nasıl ödeyeceğine yönelik soru işaretlerini artırdı.
Bu gelişmelerin ardından Strategy, yeni bir “dijital kredi sermaye çerçevesi” açıkladı. Plan kapsamında yönetim kurulu tarafından onaylanan dolar rezerv politikası, güncellenmiş STRC temettü politikası, 1 milyar dolarlık imtiyazlı menkul kıymet geri alım yetkisi, 1 milyar dolarlık MSTR adi hisse geri alım yetkisi ve Bitcoin monetizasyon planı duyuruldu.
Şirket ayrıca STRC’nin yıllıklandırılmış temettü getirisini yüzde 11.5’ten yüzde 12’ye çıkardı. Yeni oran, 1 Temmuz ve sonrasındaki yarım aylık temettü ödemeleri için geçerli olacak.
Açıklamaların ardından MSTR hissesi Pazartesi günü yüzde 12.6 yükselerek yaklaşık 92.70 dolara, STRC ise yüzde 12.2 artışla yaklaşık 83.70 dolara çıktı.
Thorn, Strategy’nin attığı adımların mantıklı olduğunu ancak bunların şirketin yapısal sorunlarını kalıcı olarak çözmeyebileceğini belirtti. Analiste göre Strategy hâlâ büyük bir imtiyazlı hisse portföyüne ve devam eden ödeme yükümlülüklerine sahip. Ayrıca şirketin 2027 ve 2028 yıllarında vadesi gelecek toplam 6.7 milyar dolarlık dönüştürülebilir tahvili bulunuyor.
Thorn, piyasanın asıl endişesinin Strategy’nin varlık yetersizliği olmadığını, şirketin temettü ödemelerini Bitcoin sahiplerine, MSTR adi hissedarlarına veya imtiyazlı hissedarlara zarar vermeden karşılayabilecek yeterli dolar likiditesine sahip olup olmadığı olduğunu ifade etti.
Strategy’nin adi hisse satışı yoluyla 1 milyar doların üzerinde nakit toplaması, 12 aylık asgari nakit rezerv politikası belirlemesi ve mevcut nakit karşılama oranını yaklaşık 17 aya çıkarması, Thorn’a göre şirkete zaman kazandırdı.
Ancak Thorn, planın en tartışmalı bölümünün Bitcoin parasallaştırılması olduğunu savundu. Söz konusu ifadelerin, Strategy’nin zaman zaman Bitcoin satabileceğine açık şekilde işaret ettiğini belirten Thorn, böyle bir adımın şirketin uzun vadeli Bitcoin yatırım aracı anlatısını zayıflatabileceğini söyledi.
Thorn, Strategy’nin kimliğinin ve MSTR hissesindeki primin büyük ölçüde şirketin uzun vadeli Bitcoin pozisyonu anlatısına dayandığını, bu nedenle Bitcoin satışı fikrine sıcak bakmadığını ifade etti. Bununla birlikte, küçük miktarda Bitcoin satışının sermaye yapısında düzensiz bir sarmalı önlemesi, imtiyazlı hisseleri koruması ve daha iyi piyasa koşullarını beklemeye olanak sağlaması durumunda bu yolun savunulabilir olabileceğini belirtti.
Thorn’a göre Strategy, doğrudan spot Bitcoin satmak yerine Bitcoin varlıklarından getiri elde etmenin yollarını araştırmalı. Bu kapsamda şirketin, ayrıştırılmış küçük miktarda Bitcoin’i muhafazakâr şartlarla ödünç vermesi veya opsiyon stratejileri aracılığıyla volatiliteden getiri elde etmeyi değerlendirmesi mümkün olabilir.
*Yatırım tavsiyesi değildir.
