Bitcoin hazine şirketi Strategy’nin (MSTR) yakından takip edilen mNAV göstergesi 1 seviyesinin altına geriledi.
Bu durum, piyasanın şirkete biçtiği toplam değerin, Strategy’nin bilançosunda tuttuğu Bitcoin varlıklarının değerinin altına düştüğüne işaret ediyor.
MSTR hisseleri şu anda yaklaşık 82 dolar seviyesinde işlem görürken, şirketin Kasım 2024’te gördüğü tüm zamanların en yüksek seviyesinden bu yana yaklaşık yüzde 85 değer kaybettiği belirtiliyor. Strategy’nin işletme değeri 50.4 milyar dolar seviyesinde bulunurken, Bitcoin fiyatının 60 bin dolar olduğu varsayımıyla şirketin toplam Bitcoin varlıklarının değeri yaklaşık 51.1 milyar dolar olarak hesaplanıyor. Bu tablo, şirketin piyasa değerinin Bitcoin rezervlerine kıyasla iskonto ile fiyatlandığını gösteriyor.
Geçmişte Strategy, Bitcoin varlıkları nedeniyle piyasada uzun süre primli işlem görmüş ve bu prim, şirketin adi hisse ve imtiyazlı hisse ihraçları yoluyla yeni finansman sağlayarak Bitcoin alımlarını sürdürmesine destek olmuştu. Ancak mevcut iskonto ortamında yeni hisse ihracı, mevcut hissedarlar açısından doğrudan seyreltici etki yaratma riski taşıyor.
Daha önce gerçekleştirilen finansman turları ve Bitcoin alımları yatırımcı topluluğunda tepkiye neden olurken, şirketin benzer yöntemlerle yeni kaynak yaratmaya çalışması halinde eleştirilerin artabileceği değerlendiriliyor.
Piyasa yorumcuları, Strategy’nin mevcut durumunu zaman zaman kapalı uçlu fonlarla karşılaştırıyor. Bu tür yapılarda yatırımcı iştahının zayıfladığı dönemlerde iskonto uzun süre devam edebiliyor. Ancak Strategy, geleneksel tröstlerden farklı olarak tahvil ihracı, menkul kıymet refinansmanı, yazılım işinden elde edilen nakit akışı ve sermaye yapısında düzenlemeler gibi çeşitli operasyonel araçlara sahip. Bu unsurlar, şirketin iskonto baskısına karşı manevra alanını koruduğu şeklinde yorumlanıyor.
*Yatırım tavsiyesi değildir.
